Was ist eine Spekulationsblase?

Spekulationsblase: Definition und Erklärung

Eine Spekulationsblase entsteht, wenn Preise nicht mehr von Gewinnen, Zinsen oder Substanz getragen werden, sondern vor allem von der Erwartung, dass jemand anderes später noch mehr bezahlt. Im Englischen spricht man von einer bubble, die dahinterliegende Logik wird oft als Greater Fool Theory beschrieben. Kennzeichnend ist, dass Bewertungskennzahlen an Bedeutung verlieren: Solange die Kurse steigen, gilt ein hohes Kurs-Gewinn-Verhältnis als Beleg für Zukunftspotenzial statt als Warnsignal.

Blasen ziehen sich durch die gesamte Finanzgeschichte: von der Tulpenmanie in den Niederlanden (1637) über die Südseeblase (1720) und die japanische Aktien- und Immobilienblase Ende der 1980er-Jahre bis zur Dotcom-Blase um das Jahr 2000. In Deutschland steht dafür der Neue Markt, dessen Index Nemax 50 vom Hoch im März 2000 bis 2002 rund 95 Prozent verlor. Am Anfang steht meist eine echte Neuerung, etwa Eisenbahn, Elektrizität oder Internet. Die Technologie bleibt, überzogen sind nur die Preise, zu denen sie gehandelt wird.

Wichtig ist die Abgrenzung zum Börsencrash: Die Blase beschreibt den Aufbau der Übertreibung, der Crash ist ihr mögliches Ende. Nicht jede Blase endet in einem einzigen Einbruch, manche verlieren über Jahre langsam Luft. Und nicht jeder starke Kursanstieg ist eine Blase. Ob Preise durch spätere Gewinne gerechtfertigt werden, zeigt sich oft erst im Nachhinein. Der frühere US-Notenbankchef Alan Greenspan prägte dafür 1996 den Ausdruck irrational exuberance, also irrationaler Überschwang.

Spekulationsblase erkennen: so funktioniert es

Der Ökonom Hyman Minsky und der Wirtschaftshistoriker Charles Kindleberger haben den typischen Verlauf einer Blase in fünf Phasen beschrieben:

• Auslöser (displacement): Eine neue Technologie, niedrige Zinsen oder eine Deregulierung eröffnen echte Chancen.
• Boom: Die Kurse steigen, die Medien berichten, immer mehr Kapital fließt in das Thema.
• Euphorie: Bewertungen spielen kaum noch eine Rolle, Käufe werden zunehmend mit Krediten finanziert, Neuemissionen häufen sich. Es heißt, diesmal sei alles anders.
• Gewinnmitnahmen: Erfahrene Marktteilnehmer steigen aus, die Kurse schwanken stärker.
• Panik: Die Stimmung kippt, alle wollen gleichzeitig verkaufen. Ab hier beginnt der Crash.

Wie weit sich Kurse von den Fundamentaldaten lösen können, zeigt ein vereinfachtes Rechenbeispiel mit dem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV):

Gewinn je Aktie zu Beginn	2,00 €
Kurs zu Beginn (KGV 15)	30 €
Kurs nach drei Jahren Euphorie	120 €
Gewinn je Aktie nach drei Jahren (+20 %)	2,40 €
KGV am Höhepunkt	50

Der Kurs hat sich vervierfacht, der Gewinn ist nur um ein Fünftel gestiegen. Kehrt die Bewertung später auf ein KGV von 15 zurück, liegt der faire Kurs bei 15 × 2,40 € = 36 €. Das entspricht einem Rückgang von 70 Prozent vom Hoch, obwohl das Unternehmen in dieser Zeit sogar wachsen konnte. Genau diese Lücke zwischen Kurs und Gewinn ist der Kern jeder Blase.

Spekulationsblase in der Praxis

Eine Blase zu erkennen, ist deutlich leichter als sie zu timen. Ein oft zitierter Börsenspruch sagt, dass Märkte länger irrational bleiben können, als ein Anleger liquide bleibt. Wer zu früh aussteigt oder gar auf fallende Kurse setzt, verpasst unter Umständen noch Jahre mit steigenden Kursen. Wer zu lange bleibt, erlebt den Rückgang voll mit. Viele Profis versuchen deshalb nicht, den Höhepunkt zu treffen, sondern begrenzen ihr Risiko, etwa über Stop-Loss-Marken, Trendfilter wie die 200-Tage-Linie oder eine Umschichtung in weniger heiß gelaufene Branchen.

In der Praxis achten erfahrene Marktteilnehmer auf eine Reihe von Warnsignalen:

• extreme Bewertungen, etwa ein Vielfaches des üblichen KGV oder des Umsatzes,
• steigende Verschuldung, mit der Aktien auf Kredit gekauft werden,
• eine Welle von Börsengängen, die am ersten Tag stark zulegen,
• Menschen ohne Börsenerfahrung, die plötzlich über Aktien, Kryptowährungen oder heiße Themen sprechen,
• das Argument, dass alte Bewertungsregeln für ein neues Zeitalter nicht mehr gelten,
• ein Chartverlauf, der fast senkrecht nach oben geht.

Spekulationsblase bei [Bulle & Mensch]

Viele Gäste haben die Blase am Neuen Markt selbst erlebt, meist mit teurem Lehrgeld. Torsten Maus stieg im Jahr 2000 ein, weil in der Zeitung stand, dass es nur steigen könne. Uwe Jännert beschreibt, wie das KGV damals als uninteressant galt, bis die Stimmung plötzlich kippte. Ihn retteten seine Stops. David Pieper sieht in der Herde den eigentlichen Treiber: Intelligente Menschen verlieren ihre Intelligenz, wenn sie gleichgeschaltet sind. Paul Pleus, Gerd Ackermann und Larissa Kravitz zogen aus ihren Verlusten Lehren für ihre spätere Arbeit mit Bewertungsmodellen, Stop-Loss und Trading-Strategien. Zum Erkennen einer Blase nennen die Gäste einfache Signale: Philipp Haas wird hellhörig, wenn sich Siebtklässler über Aktien unterhalten. Dr. Dr. Rainer Zitelmann liest die Stimmung der Masse an den Preisen ab. Christian Jagd warnt vor Kursverläufen wie einer Fahnenstange, die meist brachial abbrechen.

Beim Thema KI gehen die Meinungen auseinander. Dr. Hendrik Leber hält es für ein Gesetz, dass jede Blase platzt, und rechnet mit etwa zwei Jahren Bereinigung. Er meidet die bekannten Namen und setzt auf Zulieferer. Tristan Post hat seine KI-Aktien verkauft, weil ihm der Markt zu heiß war. Tim Schäfer will den Markt nicht timen, kauft aber derzeit bewusst langweilige Geschäftsmodelle. Stefan Meißner meidet gehypte Aktien und räumt ein, dass der Hype noch Jahre weiterlaufen könnte. Es gibt auch Gegenstimmen: Mirco Recksiek hält das Wort Blase für übertrieben, weil KI-Firmen anders als um das Jahr 2000 echte Umsätze machen. Dirk Siebenhaar nutzt Hype-Phasen als Trendfolger sogar bewusst, weil sich die Kurse dann von den Fundamentaldaten lösen.

💬 Was unsere Gäste über Spekulationsblase sagen

Wörtliche Aussagen aus den Originalgesprächen von [Bulle & Mensch]. Sie geben die Sicht der jeweiligen Gesprächspartner wieder, nur Füllwörter wurden entfernt. Die Sprungmarke führt an die Stelle im Video.

Unterschiedliche Perspektiven

Gast	Ansatz
Dr. Dr. Rainer Zitelmann	Preise zeigen die Stimmung
Larissa Kravitz	Aus der Blase gelernt
Mirco Recksiek	Gegenstimme: KI ist keine Blase
Hendrik Leber	Jede Blase platzt
Stefan Meißner	Skeptisch, aber demütig
Philipp Haas	Warnsignal: Laien reden über Aktien
Christian Jagd	Charttechnik: die Fahnenstange
Gerd Ackermann	Stop-Loss schützt nicht vor allem
Dirk Siebenhaar	Hype löst Kurse vom KGV
Paul Pleus	Hype ist nicht nachhaltig
David Pieper	Herdentrieb als Treiber
Uwe Jännert	Bewertung zählt nicht mehr
Torsten Maus	Einstieg in der Euphorie

Die Aussagen im Wortlaut

Preise zeigen die Stimmung

„Wenn man die Meinung der Leute kennen will, ist es das Beste, dass du dir die Preise anschaust, wie sie sich entwickeln. Wenn die Preise unten sind oder runterkommen, […] sind die meisten Leute pessimistisch und wenn sie ganz hoch sind, dann sind sie optimistisch.“

Aus der Blase gelernt

„Nachdem ich im Jahr 2000 mein ganzes spekulatives Geld als 15-Jährige verloren habe, dachte ich mir, jetzt musst du dich mit dem Thema wirklich beschäftigen, wie das wirklich funktioniert, weil auch als 15-Jährige habe ich realisiert, 1999, das war einfach eine Bubble.“

Gegenstimme: KI ist keine Blase

„Blase finde ich immer das übertriebene Wort, weil eine Blase würde suggerieren, dass wenn die platzt, dass wirklich alles endet und alles vorbei ist. […] Da waren viele Unternehmen, die einfach nur Internet draufgeschrieben haben, aber keine Umsätze gemacht. Jetzt sprechen wir von echten Umsätzen.“

Jede Blase platzt

„Das muss man aushalten als Value Investor, dass man nicht immer Mainstream ist. Ich habe eher eine andere Sorge. Für mich ist Gesetz, dass der Boom platzen muss. Jeder Boom platzt. Jede Blase platzt. War noch nie anders in der Menschheitsgeschichte.“

Skeptisch, aber demütig

„Ich habe jetzt auch im Global Yield […] den Markt nicht überragend outperformed, aber ich habe es eben komplett ohne die ganzen gehypten Aktien gemacht, gegenüber denen ich sehr skeptisch bin. Vielleicht irre ich mich ja auch und die hypen noch mal drei Jahre weiter.“

Warnsignal: Laien reden über Aktien

„Ich habe den neuen Markt noch mitgemacht. Deswegen habe ich auch mal gesagt, wenn sich die Siebtklässler über Aktien unterhalten, dann sind wir in einer Aktienblase.“

Charttechnik: die Fahnenstange

„Und so Fahnenstangen sind immer schwer zu handeln, weil einmal weiß man nicht, wie hoch geht sie. Dann, wenn es abbricht, bricht sie meistens relativ brachial dann ab. […] Wie gesagt, es kann weiterlaufen. Man wird natürlich Rendite verschenken, wenn man zu früh rausgeht.“

Stop-Loss schützt nicht vor allem

„Zum Glück hatte ich die Stop-Loss-Lektion damals schon verstanden, aber das hat mich nicht vor Verlusten gerettet. Das Luftablassen aus der Dotcom-Blase war für mich teuer.“

Hype löst Kurse vom KGV

„Das gefiel mir dazu noch so schön, dass die Amerikaner so pathetisch sind. Wenn die in einem Hype sind und schweben, dann entkoppeln sie das fundamental. […] Das ist jetzt aber doch recht teuer für die Aktie mit dem KGV und so. Das spielt plötzlich kaum eine Rolle mehr.“

Hype ist nicht nachhaltig

„Es war ein Hype da, der war unwahrscheinlich und alles musste hoch. Es gibt diesen schönen Spruch, die Flut hebt alle Boote. Das war zu der Zeit mit Sicherheit so. Alle Boote sind gestiegen, aber das ist nicht nachhaltig.“

Herdentrieb als Treiber

„Man lacht immer drüber und sagt, das ist doch klar und das muss doch schiefgehen und es ist eine Blase. Intelligente Menschen in einer großen Herde verlieren so ein bisschen ihre Intelligenz, wenn sie gleichgeschaltet sind.“

Bewertung zählt nicht mehr

„Am Anfang haben alle gekauft, weil die Sache so gut ist, […] das Wachstum ist da. Geld verdienen, red nicht von sowas. KGV uninteressant, die wachsen, die wachsen, die wachsen. Wir werden alle reich, wir werden Millionäre. Aber auf einmal kippte die Stimmung.“

Einstieg in der Euphorie

„Ich habe dann so die ersten Aktien gekauft und bin dann davon ausgegangen, dass es eigentlich nur hochgehen kann, weil das ja so in der Zeitung steht, dass das nur steigen kann. Dann war ich überrascht, […] wie schnell das Geld dann weniger geworden ist auf dem Konto, als diese Blase geplatzt ist.“

🎙️ Folgen zum Thema Spekulationsblase

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  Folge 33 · Dr. Dr. Rainer Zitelmann Diversifikation macht arm – Er kennt die Methode der Reichen (Rainer Zitelmann) Dr. Dr. Rainer Zitelmann verkaufte die Hälfte seiner Immobilien auf dem Höhepunkt der Euphorie und liest die Stimmung der Masse an den Preisen ab. Zum Zitat ↑
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  Folge 32 · Larissa Kravitz ETFs ändern den Markt! - Das neue Risiko im Welt-ETF Larissa Kravitz verlor als Jugendliche beim Platzen der Dotcom-Blase ihr ganzes spekulatives Geld und kam so zu systematischen Trading-Strategien. Zum Zitat ↑
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  Folge 29 · Mirco Recksiek Bitcoin auf 100 Millionen $? - Seine Prognose schockiert! (Mirco Recksiek - Bitcoin2Go) Mirco Recksiek hält den Vergleich der KI-Rally mit der Dotcom-Blase für schief, weil heute echte Umsätze dahinterstehen. Zum Zitat ↑
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  Folge 28 · Hendrik Leber Hendrik Leber: "Ich habe den Buffett-Stil weiter entwickelt" Dr. Hendrik Leber erwartet, dass auch der KI-Boom platzt, und hat in konservativere Titel und Zulieferer umgeschichtet. Zum Zitat ↑
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  Folge 27 · Stefan Meißner Er erzielt knapp 30% pro Jahr - ganz ohne Chart-Technik Stefan Meißner meidet in seiner Strategie bewusst die gehypten Aktien. Zum Zitat ↑
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  Folge 25 · Philipp Haas Investor verrät: Mein KGV-Score für fast jede deutsche Aktie Philipp Haas hat den Neuen Markt als Schüler miterlebt und leitet daraus eine einfache Faustregel ab. Zum Zitat ↑
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  Folge 22 · Christian Jagd 12 Jahre Markt geschlagen – Profi-Händler verrät sein System Christian Jagd beschreibt, warum sich ein fast senkrechter Kursanstieg wie bei den KI-Aktien charttechnisch schwer handeln lässt. Zum Zitat ↑
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  Folge 20 · Gerd Ackermann 30-40% Rendite: Warum der Married Put den Stop-Loss ersetzt Gerd Ackermann kaufte um 1999 Internetaktien und Fonds und erlebte das Ende der Dotcom-Blase mit Verlusten. Zum Zitat ↑
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  Folge 15 · Dirk Siebenhaar So schlägt er den Markt. Niemals Verluste. (Dirk Siebenhaar - Tradermacher) Dirk Siebenhaar handelt Ausbrüche an US-Aktien und schätzt gerade, dass sich Kurse im Hype von den Fundamentaldaten lösen. Zum Zitat ↑
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  Folge 12 · Paul Pleus Ex-Citi-Direktor: Mein eiskaltes System für Nebenwerte Paul Pleus hat in der Dotcom-Zeit viel Lehrgeld bezahlt und achtet seitdem auf Bewertung. Zum Zitat ↑
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  Folge 10 · David Pieper Börsen-Erfolg ohne Bilanzen: So liest du den Markt echt David Pieper erklärt mit seinen Erfahrungen vom Neuen Markt, warum auch kluge Menschen in Blasen hineingezogen werden. Zum Zitat ↑
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  Folge 8 · Uwe Jännert 37 Jahre Börse: Was dieser Profi nie vergessen hat Uwe Jännert erlebte den Neuen Markt als Bankazubi und beschreibt, wie die Stimmung von Gier in Angst umschlug. Zum Zitat ↑
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  Folge 5 · Torsten Maus Aktive Anlage im Check: Der radikale Filter für dein Depot Torsten Maus stieg im Jahr 2000 mitten in der Internetblase erstmals mit eigenem Geld an der Börse ein. Zum Zitat ↑

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