Vom Warren-Buffett-Jünger zum KI-Investor

Wie Hendrik Leber seine eigene Bewertungsmethodik und den Weg zu ACATIS entwickelt hat

Hendrik Lebers Modell trennt bei der Unternehmensbewertung zunächst das operative Geschäft vom Finanzgeschäft – etwa bei Autoherstellern, wo ein großer Teil der Bilanz aus der hauseigenen Finanzierungssparte besteht. Anschließend wird der Umsatz für zehn Jahre in die Zukunft projiziert, der nötige Kapitaleinsatz je Umsatz-Euro berücksichtigt und ein hypothetischer Steuersatz abgezogen. Am Ende steht die Frage, welcher Abzinsungssatz nötig wäre, damit die berechneten Zahlungsströme dem heutigen Börsenkurs entsprechen.

Für die Einschätzung künftigen Wachstums orientiert sich Hendrik Leber unter anderem am Bruttosozialprodukt der jeweiligen Region als Vergleichsgröße – und bei neuen, schnell wachsenden Branchen an der Frage, wie viele dominante Anbieter ein Markt langfristig verträgt. Ein Beispiel dafür ist Uber, wo er seit 2019 das Nutzerwachstum verfolgt und noch keine Sättigungsgrenze erkennt.

Auch seine Researchmethoden hat er über die Jahre systematisiert: Broker-Konferenzen, das Analyseportal Alpha Sense, Fachgespräche mit Wissenschaftlern und ein internes Team, das sich thematisch auf Biotech, KI und Infrastruktur aufteilt. Bei der Länderallokation orientiert sich ACATIS grob an den MSCI-Weltgewichtungen, korrigiert aber bewusst – etwa mit einem stärkeren Europa-Anteil statt der marktüblichen Übergewichtung der USA.

So funktioniert Hendrik Lebers Value-2.0-Strategie mit künstlicher Intelligenz

Seit 2014 experimentiert ACATIS mit künstlicher Intelligenz, seit 2016 läuft der erste KI-gesteuerte Fonds. Inzwischen ist das Unternehmen nach Hendrik Lebers Zählung bei „Modell 47" angekommen. Das Prinzip: Aus 300 bis 400 Aktien, die von den hauseigenen Portfolio-Managern für interessant befunden wurden, wählt eine KI mit einem evolutionären Optimierungsalgorithmus die besten Kombinationen aus – über hunderte Simulationsrunden hinweg, bei denen jeweils die schwächere Hälfte der Test-Portfolios aussortiert wird.

Von klassischen Backtests hält Hendrik Leber dabei nichts: Das Modell lerne aus der eigenen Vergangenheit und müsse im Rückblick deshalb zwangsläufig gut aussehen. Stattdessen prüft sein Team die Ergebnisverteilungen der KI-Vorschläge und lässt kleine Test-Portfolios parallel mitlaufen.

Trotz weitreichender KI-Automatisierung sieht Hendrik Leber weiterhin eine Rolle für den Menschen – vor allem bei komplexeren, wenig bekannten Themen und beim sogenannten „Wow-Effekt": ein einzelner, unscheinbarer Satz in einem Geschäftsbericht, der die ganze Wahrnehmung einer Firma verändert. Gemessen wird der Erfolg der Fonds anhand mehrerer Kennziffern, darunter Trefferquote und Performance-Ratio.

Hendrik Leber als Fondsmanager und Vertriebspionier: Neugier, Ausdauer und Vertrauen

Dass Hendrik Leber heute Milliarden verwaltet, lag nach eigener Aussage nicht in erster Linie an der Performance, sondern am Vertrieb: „Es ist Vertrieb." In den Anfangsjahren von ACATIS 1994 schaltete er gezielt textlastige Anzeigen über Warren Buffett, statt mit bunten Schlagworten zu werben – eine Strategie, die sich bis heute bewährt hat.

Rückschläge begleiten ihn seit 30 Jahren immer wieder: der 11. September, die Finanzkrise, die Griechenland-Rettung, Corona. Genau diese Erfahrung, sagt er, mache ihn heute gelassener – sowohl in schlechten als auch in besonders guten Phasen.

Privat investierte Hendrik Leber gemeinsam mit seiner Frau bereits 2016 in Bitcoin, nach einem Hinweis aus einem der hauseigenen Value-Seminare und einem gemeinsamen Universitätskurs über Blockchain-Technologie: Der Einstiegskurs lag nach seiner Erinnerung bei etwa 600 Euro. Auf die Frage, welchen einen Satz er sich für immer über den Bildschirm kleben würde, verweist er auf die Broschüre seines Unternehmens:

„Price is what you pay, value is what you get."