Optionen verstehen: Was Thorsten Wegener Anlegern rät

Vom Trainee bei der WestLB zum Partner bei Bear Stearns

1995 fing Thorsten Wegener an zu arbeiten. Das Traineeprogramm der WestLB in Düsseldorf schickte ihn eineinhalb Jahre durch Renten, Devisen, Aktien und Optionen. Danach wollte die Bank ihn in den internationalen Aktienverkauf stecken. Er kündigte, um nach Frankfurt zu gehen. Im Waschraum stand dann Friedhelm neben ihm, sein späterer Mentor, und bot ihm einen Platz am Optionstisch an, zum gleichen Gehalt.

Als Market Maker teilte er sich mit einem Kollegen die Optionen auf die 30 DAX-Werte. Er musste verkaufen, was alle haben wollten, und kaufen, was keiner wollte. Pleite ging er damit nie, weil er etwas billiger kaufte, als er verkaufte, und sein Buch absicherte. 1998, als Long-Term Capital Management unterging, riefen Händler anderer Banken an und wollten Volatilität kaufen, auf alle Werte, alle Laufzeiten, jede Größe. Er stellte die Preise und verdiente für die Bank sehr gutes Geld. Später holte er mit dem Optionsscheintisch gegenüber Citibank auf, damals der größte Emittent in Deutschland, weil er den Kunden jederzeit einen Preis stellte.

Selbst handeln durfte er in all den Jahren kaum. Die Verträge der Banken verlangten für jeden Trade eine Meldung und ein, zwei Tage Karenzfrist. Sein Geld lag deshalb in Fonds und Immobilien. Einen großen Betrag gab er einem Fondsmanager für 20 Jahre fest nach China. Weil er nicht verkaufen konnte, wurde daraus die beste Performance seines Lebens.

So funktioniert Thorsten Wegeners Optionsstrategie

Sein Depot mit Anleihen, Immobilien, konservativen Aktien und etwas Gold soll ein Crash nicht zerlegen. Für den Optionsteil beginnt er mit der Makrolage. Er schaut, ob die Wachstumsrate und die Inflation steigen oder fallen. Daraus ergeben sich vier Quadranten, und für jeden gibt es Statistiken, welche Sektoren dort besser liefen. Bei starkem Wachstum und wenig Inflation ist das Tech. Im Sektor sucht er die besten Aktien aus einem Universum von 50 bis 100 Werten und achtet auf die Insider. Als Larry Ellison rund 25 Millionen eigene Oracle-Aktien verkaufen wollte, schaute er genauer hin.

Kaufen will er erst nach einem Rücksetzer. Wo der liegen könnte, liest er aus der Volatilität. Am 1. Januar nimmt er zum Beispiel den VIX für den S&P und zeichnet daraus einen Korridor, in dem sich der Index mit 68 % Wahrscheinlichkeit bewegen sollte. Dazu kommt, an welchen Strikes im Optionsmarkt viel Open Interest liegt. Dort legt er eine Order in den Markt und wartet. Kommt der Kurs nicht hin, hat er eben nichts gemacht.

Fällt die Aktie unter den Ausübungspreis seines Puts, bekommt er sie angedient, um die Prämie billiger. Verkauft er einen Call und der Markt läuft weiter hoch, macht er einen Call-Spread daraus. Dann kennt er den größten Gewinn und den größten Verlust. Erst danach legt er die Größe fest. Liegt der Scheitelpunkt der Kelly-Kurve etwa bei 30 % Einsatz, wäre das Full Kelly, und das nutzt keiner. Steigt mit neuen Daten die Wahrscheinlichkeit für den Trade, stockt er auf. Fällt sie, nimmt er die Position runter.

Er rechnet damit, dass 70 % seiner Positionen gut gehen und 30 % schief. Bei den 30 % will er weniger verlieren. Läuft eine Position gegen ihn, baut er sie um. Er vergleicht das mit Roulette. 100 Dollar auf Rot sind weg, wenn Schwarz kommt. Mit Optionen drückt er den Verlust während der Laufzeit auf 50, 70 oder 20. Dafür nimmt er in Kauf, dass die Wahrscheinlichkeit zu verlieren steigt, solange der Betrag sinkt.

Thorsten Wegener über den 11. September, Gier und Demut

Am 10. September 2001 lagen für ein kapitalgarantiertes Produkt seines Teams rund 250 Millionen an Orders in den Büchern. Am nächsten Tag saß er mit den Füßen auf dem Tisch vor dem Schirm, als die Flugzeuge einschlugen. Als Chefhändler verkaufte er sofort 50 Futures, am Abend saß er bis spät mit allen Kollegen im deutschen Markt in einer Telefonkonferenz. Kein Tag hat ihn mehr geprägt, weil menschliches Schicksal und Märkte zusammenfielen.

Als Bitcoin bei 100.000 stand, rief ein Kollege wegen eines neuen Coins an, erwartet waren 10.000 % Performance. Wegener, der immer gegen Krypto geredet hatte, dachte daran, 10.000 reinzustecken. Gehandelt hat er nicht. Dass bei ihm die Gier einsetzte, war für ihn das Zeichen für einen Extrempunkt. Bei Tesla nahm er nach der Vorstellung des Cybertrucks 150 % Gewinn mit und verpasste deutlich mehr.

Aus der Ruhe bringt ihn der Markt heute nicht mehr, weil keine seiner Positionen zu groß ist. Demut lernte er in einem Sommer, in dem es ihn nach extrem guter Performance richtig zerrissen hat. Früher klebte er sich die Standardabweichung seiner heißen Werte auf gelben Post-its an den Schirm. Heute würde er dort die Glockenkurve aufhängen und dazu einen Satz: „Bleib bescheiden.“