Was sind Optionen an der Börse?

Definition von Optionen

Eine Option ist ein Termingeschäft, bei dem nur eine Seite ein Recht erhält. Der Käufer darf einen Basiswert, etwa eine Aktie oder einen Index, zum vereinbarten Basispreis (englisch Strike) kaufen oder verkaufen. Er muss es aber nicht. Der Verkäufer der Option, der Stillhalter, hat dagegen eine Pflicht: Er muss liefern oder abnehmen, wenn der Käufer sein Recht ausübt.

Es gibt zwei Grundformen. Ein Call ist ein Kaufrecht und gewinnt an Wert, wenn der Basiswert steigt. Ein Put ist ein Verkaufsrecht und gewinnt an Wert, wenn der Basiswert fällt. Deshalb wird ein Put oft mit einer Versicherung verglichen: Er sichert einen Mindestverkaufspreis.

Für das Recht zahlt der Käufer eine Prämie. Sie setzt sich aus dem inneren Wert und dem Zeitwert zusammen und hängt vor allem vom Kurs des Basiswerts, von der Restlaufzeit und von der erwarteten Schwankung ab, der impliziten Volatilität. Börsengehandelte Optionen sind standardisierte Kontrakte, bei Aktienoptionen meist über 100 Aktien. Davon zu unterscheiden sind Optionsscheine: Sie werden von Banken ausgegeben und sind rechtlich Schuldverschreibungen des Emittenten.

Wie berechnet man Gewinn und Verlust eines Calls?

Bei Fälligkeit zählt nur, ob sich die Ausübung lohnt. Ein Call ist im Geld, wenn der Kurs des Basiswerts über dem Basispreis liegt. Der Gewinn des Käufers ergibt sich aus dieser Differenz abzüglich der gezahlten Prämie.

Die Formel für den Käufer: Gewinn = (Kurs bei Fälligkeit − Basispreis) × Stückzahl − Prämie. Der Break-even liegt im Beispiel bei 105 Euro. Je nach Kurs bei Fälligkeit sieht das Ergebnis so aus:

Der Stillhalter, der den Call verkauft hat, erlebt genau das Spiegelbild: Er behält die 500 Euro Prämie, solange der Kurs bei Fälligkeit nicht über 100 Euro liegt, und macht Verlust, sobald der Kurs über 105 Euro steigt. Beim Put ist es umgekehrt: Er gewinnt an Wert, wenn der Kurs unter den Basispreis fällt.

Vor der Fälligkeit bewegt sich der Optionspreis nicht eins zu eins mit der Aktie. Kennzahlen wie das Delta zeigen, wie stark eine Option auf eine Kursbewegung reagiert. Mit jeder Woche, die vergeht, schmilzt außerdem der Zeitwert.

Optionen in der Praxis

Optionen sind ein vielseitiges Werkzeug. Dieselbe Konstruktion kann ein Depot absichern, laufende Einnahmen bringen oder als hoch gehebelte Wette dienen. Es kommt darauf an, auf welcher Seite man steht.

Typische Einsatzzwecke und ihre Risiken:

• Absicherung: Wer Aktien hält, kann mit einem gekauften Put einen Mindestverkaufspreis sichern, ähnlich wie mit einer Versicherung. Die Prämie ist der Preis dafür und ist verloren, wenn der Schutz nicht gebraucht wird.
• Stillhalter: Wer Optionen verkauft, kassiert sofort die Prämie. Beim Covered Call auf Aktien im Depot ist der Gewinn nach oben gedeckelt. Beim Cash-Secured Put muss genug Geld bereitliegen, um die Aktie zum Basispreis zu kaufen, auch wenn sie stark gefallen ist. Ungedeckt verkaufte Calls können theoretisch unbegrenzte Verluste bringen.
• Spekulation: Mit gekauften Optionen lässt sich mit wenig Kapital eine große Position bewegen. Liegt man mit Richtung oder Zeitpunkt falsch, verfällt die Option aber oft wertlos, und der Einsatz ist komplett verloren.
• Zeitwert und Volatilität: Gekaufte Optionen verlieren mit der Zeit an Wert. Sinkt die erwartete Schwankung, werden sie zusätzlich billiger.

Optionen werden an Terminbörsen wie der Eurex oder der CBOE gehandelt. Viele Broker schalten den Handel erst nach einer Abfrage der Kenntnisse frei, und nicht jeder Broker bietet ihn überhaupt an. Wer neu einsteigt, beginnt meist mit kleinen Positionen und einfachen Strategien, bevor Kombinationen wie Spreads dazukommen.

Optionen bei [Bulle & Mensch]

Bei Optionen zeigen unsere Gäste, wie unterschiedlich man dasselbe Werkzeug nutzen kann. Gerd Ackermann kauft Put-Optionen als Versicherung für seine Aktienpositionen, Torsten Maus sichert sein Depot in unruhigen Phasen mit Put-Optionen oder Zertifikaten ab. David Pieper und Thomas Sparkojote stehen auf der anderen Seite: Sie verkaufen als Stillhalter Optionen und kassieren die Prämie. Thomas Sparkojote vergleicht einen Cash-Secured Put mit einer Limit-Order. Dr. Carmen Mayer hat mit gekauften Long Calls angefangen und macht heute auch Stillhaltergeschäfte.

Es gibt auch deutliche Warnungen. Marcel Urban erinnert daran, dass eine Option ein ganz anderes Auszahlungsprofil hat als eine Aktie, und Nico Schulze grenzt Optionen klar von Optionsscheinen der Banken ab. Gregor Labahn hält Stillhaltergeschäfte nur so lange für harmlos, wie der Markt steigt: Dreht das Bild, funktioniert die gewohnte Strategie plötzlich nicht mehr.

Was meine Gäste über Optionen sagen

Wörtliche Aussagen aus den Originalgesprächen von [Bulle & Mensch]. Sie geben die Sicht der jeweiligen Gesprächspartner wieder, nur Füllwörter wurden entfernt. Die Sprungmarke führt an die Stelle im Video.

Unterschiedliche Perspektiven

Die Aussagen im Wortlaut

Optionsscheine: abhängig vom Market Maker

„Das Problem ist de facto die Preistreue. Du bist sehr stark von einem Marketmaker abhängig. […] Und mein Optionsschein hätte, was weiß ich, 40, 50 Prozent steigen müssen. Aber die Marketmaker haben sich an dem Tag nicht bewegt.“

Put-Option: eine Versicherung für die Aktie

„Diese Put Option hat einen sogenannten Strike und eine Laufzeit. Und du musst dir diese Put Option vorstellen wie eine Versicherung. […] Für diese Versicherung wirst du Geld bezahlen. Und das ist der Kaufpreis der Put Option.“

Erst Long Calls, heute auch Stillhaltergeschäfte

„Und diese kleinen Prämien, die man da nur gewinnen konnte, das war für mich total uninteressant damals. […] Und ich will mich nach oben nicht begrenzen. […] Heute mache ich Stillhaltergeschäfte. Aber damals war das für mich gar keine Option, Stillhaltergeschäfte zu machen, sondern nur Long Calls.“

Option: nichtlineares Risiko statt linearem

„Verstehe ich überhaupt, was ich da handle? Wenn ich eine Option handle, habe ich einen komplett anderen Payoff als wenn ich eine Aktie handle. Eine Aktie ist sehr lineares Risiko, eine Option ist sehr nicht linear.“

Stillhalter: Der Aufwärtstrend verzeiht Fehler

„Zum Beispiel diese Stillhaltergeschäfte. Die Menschen verkaufen immer fröhlich ihre Optionen. […] Und dann denkst du als Trader, komisch, ich hab doch irgendwie sonst immer alles richtig gemacht und jetzt funktioniert es nicht mehr.“

Stillhalter: Puts verkaufen, weil sie oft zu teuer sind

„Bei Put-Optionen sind die Preise nachweislich im Schnitt zu hoch. […] Und wenn ich etwas verkaufe, was nachweislich im Schnitt zu hoch ist, wenn ich das immer wieder mache, habe ich einen Edge, habe ich einen Marktvorteil.“

Put-Option als Absicherung in unruhigen Märkten

„Und auch das, was ich nicht verkauft habe, abgesichert mit einer Put-Option oder mit einem Zertifikat. Das ist auch so eine Strategie von mir, dass ich, wenn ich merke, da kommt was am Markt, dass ich erstmal die Anzahl der Aktien reduziere, die Position kleiner mache. Und dann kann ich auch absichern.“

Option: das Recht zu kaufen oder zu verkaufen

„Letzten Endes ist eine Option ein Recht, ein Wertpapier zu einem bestimmten Zeitpunkt […] zu einem bestimmten Kurs zu verkaufen oder zu kaufen, je nachdem ob das eine Put- oder eine Call-Option ist.“

Cash-Secured Put: wie eine Limit-Order mit Prämie

„Bei einem Cash-Secured-Put, das ist wie eine Limit-Order. Das heißt, du kaufst zu diesem Strike-Preis, den du angibst und hast Prämie einkassiert. Das heißt, für mich ändert sich an meiner Strategie fast gar nichts.“