Warum Verluste vermeiden wichtiger ist als Rendite maximieren: Die Momentum-Strategie von Bernhard Mitterlehner

Wie Bernhard Mitterlehner seine Momentum-Strategie entwickelt hat

Den Anstoß gab ausgerechnet ein Finfluencer: Mario Lochner aus München stellte eine Momentum-Strategie des Amerikaners Mebane Faber vor. Bernhard Mitterlehner lud sich dessen Papers von 2012 herunter und war überrascht, wie zugänglich sie im Vergleich zum Uni-Stoff waren - "total simpel, total nachvollziehbar". Kurz darauf stieß er auf Gary Antonacci, dessen Bestseller "Dual Momentum Investing" und vor allem dessen Papers er als zweite Quelle nutzte. Aus beidem destillierte er seine eigene Strategie und testete sie an rund 30 Jahren Marktdaten zurück - inklusive Dotcom-Crash 2000 und Finanzkrise 2008.

Der zweite Grund für seine Überzeugung ist ein struktureller: Value-Investing habe an Wirkung verloren, seit es zu viele anwenden. Momentum sei davon nicht betroffen - im Gegenteil, je mehr Menschen einem steigenden Kurs folgen, desto besser funktioniert das Signal. Dass er sich trotzdem nicht immer daran hält, gibt er unumwunden zu: Bei der koreanischen Börse stieg er einmal vorzeitig aus, weil er sie für überbewertet hielt, obwohl sein eigenes Momentum-Signal Halten sagte. Korea stieg weiter.

„Die Zahlen sind intelligenter als ich selbst."

So funktioniert Bernhard Mitterlehners Momentum-Strategie

Im Zentrum steht die Golden-Harbor-Strategie mit rund 13 Anlageklassen: S&P 500 und Nasdaq, in Europa DAX, Stoxx Europe 50 und Stoxx Europe 600, dazu MSCI World Momentum, MSCI World Financials, Gold, Silber, ein Bitcoin-Anteil von 3 bis 4 Prozent, ein MSCI Japan (teils euro-gehedgt), der Goldman Sachs Commodity Index und Emerging Markets. Bewusst nicht dabei: der MSCI World - er ist ihm für Trend Investing zu träge.

Investiert wird nur in Anlageklassen mit positivem Momentum. Anders als bei Gary Antonaccis absolutem Momentum, das eine Anlageklasse nur gegen sich selbst prüft, nutzt Bernhard Mitterlehner überwiegend relatives Momentum: Er kauft nicht die eine stärkste Anlageklasse, sondern etwa das stärkste Drittel. Umgeschichtet wird in 5-Prozent-Schritten - verkauft er zum Beispiel den Nasdaq zum Jahreswechsel, wandern diese 5 Prozent in Gold, weil dort die Saisonalität passt. Bleibt nur eine einzige positive Anlageklasse übrig, investiert er gar nicht; bleiben zwei, gehen jeweils 20 bis 30 Prozent hinein und der Rest in Cash.

Benchmark ist der MSCI All Country World Index IMI, inklusive Schwellenländern und Small Caps - der Index, den er kaufen würde, wenn er sich überhaupt keine Gedanken machen wollte. Sein Ziel sind ein paar Prozentpunkte Outperformance pro Jahr, im besten Fall zehn, zufrieden wäre er mit fünf. Für gehebelte Varianten gilt bei ihm eine harte Grenze: nie mehr als dreifacher Hebel, und niemals gehebelt investieren, wenn der Trend nicht positiv ist.

Bernhard Mitterlehner als Investor: Selbstzweifel, Disziplin und Geduld

Trotz des mathematisch strengen Ansatzes beschreibt sich Bernhard Mitterlehner als jemanden, der sich permanent selbst überprüft: "Selbstzweifel ist wirklich gut", bescheiden bleiben und immer nach Leuten suchen, die besser sind als man selbst. Dazu kommen seine weiteren Lehren - Einzelaktien weitgehend lassen, weil der Aufwand es nicht wert ist; sich nicht auf Fleiß verlassen, weil harte Recherche an der Börse anders als im Beruf nicht automatisch zu Erfolg führt; und Geduld haben, weil man Erfolg nicht erzwingen, Misserfolg durch breites Streuen aber gut vermeiden kann.

Angst kennt er im Alltag kaum noch. Nervös wird er höchstens von einer offenen fachlichen Frage, die ihn nachts beschäftigt - dann steht er auf und rechnet neue Statistiken. Zwei Ausnahmen benennt er selbst: Im Frühjahr 2025 ging er aus US-Aktien, nicht weil die Zahlen es sagten, sondern weil er Angst hatte - was ihn vor dem Absturz rettete, ihn aber auch den Wiedereinstieg kostete. Und für den Fall, dass China Taiwan angreift, hat er einen fertigen Plan: innerhalb von zehn Minuten raus, und zwar aus allem, weil in einer Panik auch Gold verkauft wird. Sein Satz für den Bildschirmrand fällt entsprechend nüchtern aus: "nie alles auf eine Karte setzen".